茂业商业：爷青结，逐渐消失的商业巨头

在成都有几大商场，是80、90后常去逛的地方，其中一个是位于市中心盐市口商区的茂业百货。

它的前身是成都人民商场，始建于1953年。半个多世纪过去了，人民商场对于成都而言是一种潮流也是一种情怀。2008年，人民商场改名“茂业百货”。

茂业百货里可以淘很多相应，但大多数服装款式不是年轻人喜欢的类型，反而更受嬢嬢们的欢迎。

近几年，由于电商平台购物和直播带货的飞速发展，实体百货的日子越发艰难。最近听说那里要被拆除重建，太多人表示不舍，一代人的青春将随着商场的消失成为过去了。

原以为茂业百货是成都的本土品牌，深入了解后才知道，茂业百货的母公司是茂业商业 （600828.SH），背后真正的大股东是从深圳发家的茂业商厦，实控人是黄茂如。

黄茂如是潮汕人，最初在深圳通过开发房地产赚到了人生第一桶金，接着又开发了都市花园、世纪豪庭等多个项目，并成立了茂业集团。

1997年，黄茂如借助深圳两大商业中心“老东门”和“华强北”改造之机，在老东门开设了第一家茂业百货。

此后，又在深圳六大核心商圈开设了茂业百货店，且均为自有物业。跟其他百货公司相比，茂业百货没有房租压力，妥妥地赢在了起跑线上。

通过“商业+地产”的模式，将地产项目的三分之一用于出售，回笼部分资金；三分之一出租，保证现金流的稳定；剩下的三分之一用来自己运营超市、百货，带动周边商圈的人气流量，从而提升物业价值，此模式可谓一举三得。

然而黄茂如并不满足于仅在广东地区成为“百货界之王”，从2005年起，他的企业版图开始向省外扩张，收购的第一个大型百货公司正是位于四川成都的成商集团，也就是成都人民熟知的人民商场。

1、疯狂并购后的公司业绩

2016年是茂业商业发展史上变化最大的一年，经过一系列的并购重组，公司业务已覆盖至四川、广东、山东、内蒙古四省区的八个城市，门店数量从2015年底的9家扩张至38家。

营业收入和净利润也有了翻天覆地的变化，2016年的营业收入达到94.14亿元，比上年增长了4倍，实现净利润5.72亿元，比上年增长了6倍多。

然而这种疯狂扩张带来的高业绩仅仅持续了3年，从2019年起，营业收入和净利润纷纷下滑。

2020年的业绩更是跌落谷底，营业收入只有36.99亿元，比上年下降69.76%，实现净利润2.14亿元，比上年下降84.68%。

受疫情影响，门店数量减少为22家，所有门店销售收入较上年均下降40%-90%不等。

根据新收入准则规定，联营收入由总额法变更为净额法核算。剔除这部分因素带来的影响，所有门店销售收入仍然大幅下滑。

联营是什么？总额法和净额法又是怎么回事？

还要从零售企业与商场的合作模式说起。

2、联营模式下的收入确认方法

零售企业与商场主要有三种合作模式：联营、自营和租赁。

区别如下图：

其中，联营是目前最主要的合作模式。

这种模式下，供应商掌握商品的所有权、进货和库存，与商场一起定价、进行一些促销活动，最终收益由双方按约定分配。

商场不需要垫付资金进货，也不承担商品的运输、储存、流转环节的人力成本等，大大降低了经营风险。

而总额法和净额法核算，则是收入确认的计量问题。

举个例子，商场中一家服饰店销售给顾客一件衣服500块钱，总额法下，商场会确认500块钱收入（暂不考虑税）；净额法下，商场只按合作协议约定的佣金确认收入。

采用总额法还是净额法确认收入，关键要明确企业在交易中所处的地位：是否构成交易的一方，并直接承担交易的后果。

对于商场来说，如果没有参与供应商和顾客之间的交易，也没有承担商品所有权上的风险和报酬，仅仅作为提供场地和收款等服务的中间商，那么就应按照净额法确认收入。

由于执行新收入准则带来的核算方法改变，加上2020年疫情影响，茂业商业举步维艰，然而这还只是冰山一角。

3、并购引起的连锁效应

2016年，茂业商业收购成都仁和人东百货和光华百货，分别形成商誉2.04亿元和7.96亿元。加上其他大规模的收购交易，公司商誉的账面金额达到13.08亿元。

近3年，由于周边市场竞争持续激烈、环境变化引起经营面积减少等原因，人东百货和光华百货实际净利润均未达到资产评估报告的预测金额。

截止2020年，人东百货和光华百货累计已计提商誉减值准备1.42亿元和0.61亿元，公司商誉的账面余额仍有12.45亿元，占净资产的17.5%。

照目前成都核心商圈的形势来看，人东百货和光华百货所处的地理位置较冷清，人流量较附近的春熙路商圈少很多。

预计未来将持续计提商誉减值准备。

除此之外，还有重庆茂业百货、泰州一百、优依购等公司的实际扣非净利润均未达标。

其中重庆茂业百货和泰州一百属于同一控制下的企业合并，不产生商誉。出售方作出的业绩补偿承诺能否兑现，还遥遥无期。

不仅收购的公司业绩未达标，茂业商业的长、短期借款也是个沉重的负担。

4、借款压力山大

茂业商业从2016年起在全国大肆收购公司，为此支付现金25.32亿元，同年，长短期借款大幅增加。

截止2020年末，长期借款余额达到40.99亿元，短期借款余额达到10.05亿元，合计占负债总额的42%。

其中长期借款主要为抵押借款，较上年增加38%，大部分抵押物是茂业商业在成都和呼和浩特的房产和土地。

公司有息负债率达到47%，较零售行业平均水平20%高了一倍多。

近5年平均利息费用在3亿元左右，相较于往年净利润平均可达10亿元，利息费用已接近净利润的三分之一。

2020年营收和净利润大幅下滑，3亿元的利息费用较2.14亿的净利润来说，显得格外沉重。

5、总结

实控人黄茂如持股比例为68%，2020年公司分红1.73亿，分红比例高达81.31%，这样不顾企业当年经营状况的豪放分红，合适吗？

随着时代的变迁，从前的百货大楼留在了我们的记忆里。线上电商对线下商业零售的冲击是巨大的，门店的萎缩、经营的压力让茂业商业的未来蒙上一层浓浓的阴翳。