又见港股“破净”：抄历史大底的机会来了吗？

　　作者|张俊鸣

　　从年初“跨过香江去、夺取定价权”的豪情，到面对全球股市垫底的尴尬，参与港股的内地投资者今年以来大多数脸色不会太好看。尤其是二月中旬和沪深300指数几乎同步见顶以来，恒生指数几乎没有像样的反弹，最大跌幅超过20%，已经进入了技术上的熊市。近期，恒生指数出现了“破净”，最低时市净率只有0.98倍，此前港股出现类似的情况都对应中期大底，“破净”也因此被视为投资者抄底港股的良机。这一次会不会历史重演？本周初港股的强势反弹，似乎说明有部分资金在试图抄底，但港股作为一个国际化程度较高的市场，内地投资者不能简单套用A股经验，积极关注两大指标，同时通过基金分批布局或许是更稳妥的选择。

　　“破净”港股具备一定的关注价值

　　对内地投资者来说，个股“破净”甚至行业板块大面积“破净”不是新闻，但指数“破净”就比较罕见了，甚至是闻所未闻。就一般理解而言，指数“破净”相当于可以用低于净资产的价格买入一个股市的核心资产，长期来看只要经济稳步增长，这种情况是不可能长久的，而且只能通过指数上涨来结束这种低估的状态。尽管A股历史上尚无此类先例，但港股确实已经出现多次恒生指数破净，如1998年、2016年和2020年，此外2008年也一度十分接近“破净”，每一次恒指破净或接近破净，都对应着重要的底部区域，敢于逢低布局的投资者很容易取得不错的收益。因此，近期一度“破净”的港股，理应也具备一定的关注价值。

　　尤其值得关注的是，此次港股的“破净”和以往有所不同，恒生指数的成份股不仅大扩容，而且新经济板块的比重也明显上升，相比之下以往占据绝对优势的金融、地产则权重缩水。这一调整不仅是恒指公司因应港股结构变动之举，也让“破净”的有效性进一步增强。相比金融、地产，新经济公司普遍以轻资产著称，市净率也普遍较高，在这些容易出现高市净率的公司增加指数权重的同时，恒指还出现了“破净”，说明这一指标的含金量比以往更高，值得投资者高度重视。

　　流动性指标仍制约港股短期走势

　　尽管新经济板块为港股带来了新鲜血液，但不可否认的是它们也成为今年港股下跌的重要因素。恒生科技指数年内下跌超过20%，远超恒生指数同期5%左右的跌幅，和去年充当港股领头羊的表现判若云泥。港股市场新经济板块重挫的背后，和内地整顿互联网巨头垄断、维护数据安全等政策因素有关，由此引发的资金离场成为港股下跌的重要因素。此外，港股上调印花税率也在一定程度上降低了市场的活跃程度，流动性仍是影响港股波动的关键之一。

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责任编辑：陈嘉辉